Capitaland:Citi.’s追逐Ascendas-Singbridge(ASB)收购

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花旗的采取 - 我们提供了关于Citi上周迈阿密Citi第24届全球财产首席执行官会议的首要投资者对Quendas-Singbridge(ASB)的反馈,以及我们在欧洲,香港,马来西亚,新加坡的营销,泰国和我们遵循首页(CATL.SI):2月19日伪装的祝福。

总的来说,我们认为接待处于混合,积极(有价值的工业平台和促进资产回收/ ROE)抵消(1.15x P / B支付ASB,增大的实体复杂性以及集成/执行过程的潜在概要)。

阳性#1

有价值的工业/物流/商业园区(ILBP)平台 - 投资者期望在未来3 - 5年内持续的“长工业/物流(IL)和短期零售”的持续主题,这些主题持续到未来3 - 5年,这导致了全球IL公司在保费上进行交易要导航,即Goodman Group(2.41x p / b)和segro(1.02x p / b)。在0.76倍的P / B,首页出现难以解除。虽然我们估计ILBP将贡献11%的首都Capeand的GAV邮寄ASB(ILBP占SAB的67%的67%),我们认为这可以通过新加坡,印度,澳大利亚和英国资产的收购来扩展。

正面#2:

提升到资产回收计划和RoE - ASB的投资物业(或〜50%的EV)将使罗布兰能够加速其资产回收计划,因为它的目标是8-12%的ROE和资产剥离〜S $ 3B /年。 areit,cct,ait和艺术将是受益者。在199财年取得了9.3%的ROE,大多数人预计该集团将获得目标范围的高端,由ASB的投资组合在Mar-18上估价有所帮助。最多的同意,S $ 3B是保守的,在2018财年和ASB销售的S $ 4B也剥离了0.5亿美元/年。

负#1:

增加复杂性 - 伊博姆普的引入将进一步使克莱茨(Capityand)的已经复杂化(目前拥有住宅,零售,商业,住宿,综合项目和基金管理)进一步复杂化,这可能会扩大其导航折扣并使其更具挑战性/理解团体。投资者继续通过利用他们首选资产课程的股票来更愿意多样化自己,而不是正在进行多元化工作的公司。

负#2:

一体化和执行努力可能需要时间 - 投资者认为,克湄信和ASB之间的一体化努力可能需要一些时间(至少6-12个月),因此可以耐心等待在购买股票之前等待一些结果。此外,现有的首席执行官 - 李德·克龙先生相对较新,因为他只在9月18日委任,虽然有些人已经观察到某些积极的变化(尽管是边缘),特别是在交易/决策的步伐中。也就是说,一些投资者希望看到更多,尤其是计划为其较小的REITS,整体资金筹集结构/定价为所有其Reits和Capital的构成分配给ILBP,现在是更大实体的一部分,并可能与其他业务单位竞争。

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